중국 국유기업 개혁 Round 2

2016년은 중국 중앙 국유기업 개혁의 실질적인 원년이 될 전망이다. 2015년 기준, 112개에 달하던 중앙 국유기업수가 최근 2년간 현재 105개까지 감소하였고, 올해 말까지 100개 이하로 통폐합될 것으로 전망된다. 국자위가 향후 5~7년 내에 중앙 국유기업을 30개 내외로 축소하여 국제적으로 경쟁력 있는 기업을 만들겠다는 목표를 진행하고 있는 것이다.

중국 정부는 올해 초부터 '공급측 개혁'을 강조하며 철강, 석탄, 건자재, 조선 등을 공급과잉 산업으로 지정하고, 개혁 방안과 목표를 제시하였다. 특히 철강업에 대해서는 '2020년까지 1.0억~1.5억 톤 생산시설 감축, 인력 재배치를 위한 1,000억 위안 실업자 구제 기금 조성'이라는 구체적인 구조조정 계획을 제시하였다.

중국 정부는 6월 26일 보산철강(중국 2위)과 무한철강(중국 6위)의 전략적 합병 안을 전격적으로 발표하며, 합병 이후 2018년까지 조강 생산량을 920만 톤 규모 생산량 감축이라는 구체적인 목표를 제시하였다. 이는 중국정부의 13차 5개년 규획 기간 내에 전체 철강 생산 능력의 15%를 감축한다는 목표치를 초과 달성하는 양이다. 즉, '보산과 무한철강 합병안'은 중국 정부가 기업의 자구책을 기다리는 대신 정부 주도의 적극적인 개혁안을 본격적으로 시작하는 본격적인 국유기업 개혁의 상징적인 신호탄이자, 국유기업 개혁 Round 2가 시작된 것으로 해석된다. 또한 합병안에서 제기된 구체적인 시기와 감산량은 이후 이어질 개혁 대상의 국유기업들의 모델이 될 것으로 전망된다.

국유기업 개혁 시범 기업 리스트 발표

지난주 14일 중국 국자위는 국유기업 개혁 시범 기업 리스트를 발표하였다. 이번 시범 기업에 선정된 리스트는 올 초부터 제기되어왔던 5대 과잉 공급산업(철강, 석탄, 비철금속, 건자재, 조선)과 더불어 해운업, 전력, 건축, 부동산, 제약 등 국유기업 산업 전반에 걸쳐 시범기업을 선정하였다. 국유기업 개혁 시범 안이 더욱 세부화됨에 따라 국유기업 개혁 행보가 더욱 빨라질 것으로 기대된다.

보산과 무한철강의 합병 안을 내놓은지 얼마 되지 않은 시점에서 각 산업의 대표하는 그룹을 지정한 것은, 이번 시범 기업들에게 '보산+무한" 합병 모델을 가이드라인을 제시한 것으로 판단한다. 또한 지정된 시범기업들은 우선적으로 그룹 내 대표적인 기업부터 개혁을 시작하고 그룹 및 산업 전반에 걸쳐 순차적으로 파급력을 넓히라는 중국정부의 의도로 해석한다. 지정된 시범 그룹과 산하의 주요 기업은 아래 표와 같다.

중국중차 사례를 통해 바라본 국유기업 개혁 종목

작년 상반기 중국중차의 사례를 눈 여겨 볼 필요가 있다. 중국중차는 2015년 1분기 해외시장에서 자국 기업 간의 경쟁을 막기 위해 중국남차와 북차를 정부 주도로 합병을 진행하였다. 합병 이슈가 있는 기간 동안 일대일로 테마와 맞물리며 주가는 6배 이상 급등하였고, 후강퉁 시행 이후 가장 스포트라이트를 받으며 중국신차(神?)라고 불리기도 하였다.

하지만 구조조정의 본질적인 이유는 중국 인프라 시장의 축소, 고속철도 산업의 성숙기 진입에 대응하기 위함이었다. "중장기 고속 열차망 규획"에 따르면 2020년까지 12만 km 이상의 고속 철도망을 건설한다고 하였다. 합병 전 2014년까지 중국의 고속열차망은 11.2만 km로 집계되었는데, 다시 말해 남은 5년 동안 약 8,000km를 증설 잔량으로 남겨둔 상황이다. 이는 자연스레 매출과 영업이익이 감소하는 추세로 이어지고 있으며 작년과 올해 중국중차의 실적과 주가가 이를 반영해주고 있다. 물론 매년 중국정부 수요를 바탕으로 기존 고속철도 차량의 정기적인 교체 수요를 통해 매출이 일정 부분 보장되는 측면이 있지만, 중국 내수요에 의존하는 상황에서 해외시장을 적극적으로 개척하지 않는 기업의 성장 및 주가 상승 측면에서는 제한을 보이고 있다.

결국 중국 정부의 국유기업 개혁이란 목적은 과잉 및 성숙산업에서 자국 기업간의 경쟁을 최소화하고, 글로벌 수준의 기업들과 경쟁할 수 있는 기술력과 생산량을 바탕으로 해외시장을 무대로 활약하는 글로벌 플레이어를 육성하는 것이다.

국유기업 개혁 관련 종목을 바라보는 시각

최근 1개월 중국 시장은 남중국해, 싸드(THAAD) 등으로 인해 국방 관련 테마주가 강세를 보이며 시장을 주도하였다. 또한 6월 말 '보산과 무한철강 합병안'이 나온 이후 다음, 구체적인 개혁 방안이 나올 것으로 예상되었던 석탄업의 주요 기업들의 주가가 6월 말부터 움직이기 시작했다.

'국유기업 시범안'이 나온 14일 이후, 지수는 3,000pt 대에서 머물러있는 동안 섹터별 차별화되는 모습을 보이기 시작했다. 주가 강세를 보였던 방산, 석탄 섹터의 기업들이 차익실현 물량이 나오며 하락세로 전환된 반면, 이번 국유기업 시범 리스트에 들어간 그룹의 주요 기업들 위주로 주가가 상승하며 테마주들 간의 손바뀜이 나오는 상황이다.

하지만 국유기업 개혁 관련 종목들은 철저히 단기 트레이딩 관점에서 지켜봐야 한다. 앞서 중국중차 사례에서도 언급했듯이 합병 이후 실적이 우상향하는 모습이 보이기까지는 상당기간 동안 필요할 것이기 때문이다.

따라서 이 종목들을 접근하는 기준은 과잉산업의 생산시설 및 생산량에 대한 감축 목표가 도달된 이후 실질적인 수요를 바탕으로 가동률이 향상되며, 기술 및 상품 경쟁력이 글로벌 선두 기업들과 견줄 수 있는 수준까지 올라오는 것을 확인한 이후에 장기적으로 투자해도 늦지 않을 것이다. 다시 말해 국유기업 개혁 관련 종목들은 철저히 단기 매매 관점으로 바라보길 권한다.