예상을 훌쩍 뛰어넘는 완화적(dovish) 입장을 보인 3월 FOMC 덕분에 수급과 경기 모멘텀이 개선되는 양상이다. 그러나 양호한 대외 수급에 반해 국내 수급의 차익 매도 압력은 오히려 커지고 있어 한계를 지닌다. 가치와 심리 변수는 중립적인 수준을 유지하고 있고, 가장 중요한 실적 모멘텀은 개선되지 못하고 있다. 결론적으로, FOMC의 긍정적인 효과에도 불구하고 국내 증시의 업사이드는 여전히 제한적인 것으로 판단한다.

수급(Liquidity)은 중립적 국면으로 전환 될 전망이다. 연준의 예상을 뛰어넘는 완화정책의 발표로 글로벌 유동성 환경은 더 개선 될 전망이다. 우호적 글로벌 유동성 환경의 영향으로 한국 관련 펀드 순유입은 더 연장 될 것으로 예상된다. 다만, 2,000선 부근에서 지속적으로 출회되는 펀드환매로 인해 기관의 매도세가 지속되며 수급의 추가적인 개선을 제한할 것으로 보인다.

실적(Earnings)은 부정적 수준을 이어 갈 것이다. 이익 전망치가 소폭 하향 조정 되었다. 정책 훈풍과 원자재 가격 반등에도 불구하고, 조선 기계와 같은 수주 산업과 IT의 부진이 시장의 이익 모멘텀을 하락시키고 있다. 국내 주요 수출 대상국의 경기회복 확인 이후 반전이 가능할 것이다.

가치(Valuation)는 중립적 일 것이다. 여전히 역사적 저점 수준에 머물러 있지만 최근 단기 반등으로 저점 대비 소폭 상승한 모습이다. 이익 모멘텀이 개선되고 있지 않아, 추가적인 리레이팅은 제한될 것으로 본다.

경기(Economy)는 부정적에서 중립적으로 전환될 것이다. 지난주 매크로 서프라이즈 인덱스는 소폭 개선되었다. 1)서프라이즈 인덱스가 전 저점에서 반등했다는 점, 2)최근 원자재 시장의 안정세가 지속 되고 있다는 점, 3)연준의 완화적인 스탠스가 나타난 점 등을 감안하면, 경기 관련 지표는 일부 개선이 가능할 것으로 보인다.

심리(Sentiment)는 긍정적 수준에서 중립으로 전환 할 가능성이 커 보인다. 매크로 리스크 인덱스는 중립적 수준인 0.50을 유지하며 심리지표의 개선세를 이어갔다. 심리 개선의 배경이 된 미 연준의 완화적인 스탠스는 당분간 지속 될 것으로 보이나, 이후 정책 공백의 영향으로 심리의 추가 개선은 제한될 것으로 예상된다.