중국의 여러 경제지표 중 '리커창 지수'라는 좀 특이한 지수가 있다. GDP라는 공식 통계의 신뢰성이 다소 떨어진다 하여 사용되는 지표로서 철도 물동량과 전력소비량, 그리고 은행대출증가율 등 3가지 변수를 토대로 만들어진 지수이다. 중국경제가 걸어 온 과거를 생각해 보면 수긍이 가는 지표이고, 현재 중국경제의 주요 성장동력을 잘 담아 내고 있다는 생각이 들기도 한다. 그러나, '리커창지수'는 미래의 중국경제를 담아내지는 못할 것으로 판단된다. 미래 중국경제는 철도와 은행대출에 크게 의존하지 않을 것이고, 전력을 과도하게 사용하지도 않을 것이기 때문이다. 2015년 3분기까지 발표된 중국 A주 기업들의 실적은 중국경제의 이러한 변화과정을 매우 뚜렷하게 보여주고 있다.

2015년 3분기까지 실적 결과를 보면 상해 A시장 기준 순이익이 전년동기대비 2.2% 성장에 그치는 매우 저조한 모습을 보여주고 있다. 2014년 순익성장률이 6%에 그치는 등, Base 자체가 낮았다는 점을 고려한다면 더욱 실망스러운 실적이다. 그러나 업종별로 나누어서 살펴본다면 중국기업의 실적에 대해 다른 그림이 나타난다.

우선, 눈에 띄는 점은 앞서 언급한 '리커창지수'와 관련된 기업들의 실적들은 하나 같이 매우 저조한 모습을 보였다는 사실이다. 철도운송에 종사하는 기업들의 경우 지난 3분기까지 YOY기준 매출은 -1.1%, 순익은 -24%라는 실망스러운 실적을 보여주고 있다. 대표적인 철도관련주이며, 외국인들이 매우 선호하는 중국의 철도운송 업체인 대진철로의 화물운송량 역시 10.7% 감소하였다. 중국 제조업의 지속적인 침체로 전반적인 물동량이 상당히 줄어들었음을 의미하는 지표이다.

그러나 '리커창지수'의 두 번째 부분을 구성하는 '전력사용량'과 관련된 기업들에 비한다면 철도운송 기업들의 실적은 잘 버티어준 편이라고 이야기할 수 있다. 전력 생산의 근원이 되는 에너지 생산 기업들의 실적이 허무하게 무너져 버리고 있기 때문이다. 2015년 1분기~3분기 중국 에너지 생산기업들의 실적을 보면 매출 성장률은 -21%이며, 순익성장률은 자그마치 -23%까지 밀리고 있다. 중국의 대표 에너지 기업이며, 상해A주 시가총액 1위 기업인 '페트로차이나'의 경우 3분기 누적 매출 및 순익은 YOY 기준 각각 26%와 68%가 감소하는 저조한 실적을 보여주고 있다. 석탄채굴업체들의 실적은 더욱 비참한 수준이다. 대표 석탄채굴업체인 동시에 화력발전 업체이기도 한 '신화에너지'의 3분기까지 누적매출 및 순익은 YOY 기준 각각 31%와 44%가 감소하였다.

은행대출과 관련된 기업들의 실적 또한 정도의 차이만 있을 뿐 저조한 모습이다. '상해포동발전은행'과 같이 일부 특화된 은행들은 좋은 실적을 보여 줬으나, 5대 국영은행들은 모두 순익성장률이 상당히 떨어지고 있다. 그간 중국정부가 지준율인하 및 예대율제한 폐지 등 대출증가를 위해 많은 노력을 기울였음에도 실질적인 대출 성장으로는 좀처럼 이어지지 못하고 있음을 보여주는 것이다.

'리커창지수'가 설명하지 않고 있는 중국의 새로운 성장업종들의 경우 작년에 이어 올해에도 괄목할 실적 성장을 만들어내고 있다. 13차 5개년 계획의 주요과제인 '건강중국'의 핵심업종 Healthcare와 보험산업의 경우 3분기까지 순익성장률이 각각 21%와 45%에 이른다. '중국제조 2025'에서 언급된 10대 업종 중 하나이며, 중국정부가 산업기금까지 조성해가며 육성하고 있는 IT업종은 2015년 3분기까지 16%라는 양호한 성장률을 기록하고 있는 상황이다. 그 외, 경기민감소비재 및 필요소비재 등 소비관련 업종도 양호한 실적성장을 보여주고 있다.

이상의 결과들을 종합해 보면, 다음과 같은 3가지 측면에서 시사점을 뽑아낼 수 있을 것으로 판단된다.
1. '리커창지수'가 중국경제를 설명할 수 있는 능력은 시간이 지날수록 급격히 감소할 것으로 판단된다. 과거의 성장동력들을 빠르게 대체하고 있는 신성장 산업의 성장을 제대로 반영하고 있지 않기 때문이다.
2. 업종별로 실적성장이 극명하게 벌어지고 있는 상황에서, '상해 A 시장 상장기업들의 총체적인 실적'이 가지는 의미는 크지 않다.
3. 중국기업들의 실적이 '침체기'를 겪고 있다기보다는 '전환기'를 지나고 있다고 보는 해석이 합리적이다.

주식시장을 보는 관점은 과거가 아닌 미래에 있어야 함은 상식 중의 상식이며, 중국 주식시장을 보는 관점이라고 예외일 수는 없다. 이미 중국정부마저도 '신상태시대'를 받아들이고 있는 상황에서, 과거를 주도했던 산업의 실적에 너무 연연할 필요가 없는 이유이다. 이미 시장에 널리 알려진 '구시대 산업의 과잉공급'을 너무 두려워하기 보다는, '새로운 중국'을 건설하는 신성장 산업들을 주목한다면 향후 중국기업에 대한 투자에 큰 도움이 되지 않을까 생각해 본다.