EVENT

한라홀딩스 실적은 만도주식 매입에 따른 저가매수차익 120억원이 지분법이익에 반영되어 당사 및 시장추정치를 상회.
그러나 평가이익을 제외한 실적은 부진.

IMPACT

만도의 매출성장과 실적회복에 따른 브랜드 로열티 및 지분법이익 증가는 유효.
그러나 만도의 5%이상의 영업이익률 달성을 위해서는 만도에 부품을 공급하는 만도헬라, 한라스택폴의 수익성의 희생이 필요함.
만도로부터의 브랜드로열티와 배당이 지주회사의 주요 현금수입원임을 감안할 때 만도헬라 및 한라스택폴의 실적보다는 만도의 실적이 더 중요.
또한 매출의 75%이상을 차지하는 유통부분은 수익성이 둔화되고 있음.

ACTION

그룹의 재건을 위해서는 만도의 실적회복이 우선되는 상황으로 만도에 집중하기를 권 유.
지주회사는 만도 지분취득에 현금을 사용하면서 배당여력은 낮은 상황.
한라의 재무구조 개선의 지연 및 유통부분의 낮은 실적가시성을 감안하여 영업가치를 차감.
목표주가를 53,000원으로 14.5%하향하고 투자의견 'Hold'유지.