삼성증권 준법감시인 심사필 제 15-B2630(2015.12.08-2016.01.07)   종합상사 OVERWEIGHT    신규사업 가시성으로 옥석 고르기  Analyst. 백재승   LG상사 (001120) 목표주가 45,000원 대우인터내셔널 (047050) 목표주가 23,000원 SK네트웍스 (001740) 목표주가 6,700원       EVENT   국내 종합상사들의 향후 성장 전략 점검.      IMPACT   전통적인 무역사업은 계열사 물량 등을 토대로 안정적인 cash cow[1] 역할을 하고 있으나, 1) 계열사 고객 대비 약한 협상력으로 인해 수익성 향상을 꾀하기 힘들고, 2) 고객들의 직접 수출 물량을 확대할 가능성이 있어 성장성을 꾀하기 힘든 상황. 따라서, 개별 종합상사들이 각자의 역량을 바탕으로 확보하고자 하는 신규 성장 동력에 대한 평가가 각 기업별 가치를 결정할 것.      ACTION   한국 상사업체들의 신규 성장동력은 1) 자원 개발 투자, 2) 프로젝트 조직자 역할, 3) 사업다각화, 4) 그룹 내 역할 확대 등으로 구성. LG상사는 최근 물류회사 인수를 통해 상기 4가지 동력을 모두 확보하였으며, 그룹 지배구조 상의 수혜도 기대할 수 있어 BUY 투자의견 제시. 대우인터내셔널은 실적 모멘텀이 크지 않지만, 보수적인 가정 하에서도 현재 시가총액이 실질적인 기업 가치를 반영하지 못하고 있어 BUY 투자의견 제시. SK네트웍스는 신규 성장 동력으로 여겨졌던 면세점 사업의 권리 상실이 성장성에 대한 의구심을 확대시켰다는 점을 고려하여 Hold 투자의견 제시.   [ 용어설명 ] 1. Cash Cow : 캐시카우. 지속적으로 돈을 벌어주는 상품이나 사업을 말한다. [출처] 한국경제용어사전