극단적 위험 회피 완화 중 : 리세션 우려로 인해 크게 할인 받던 신흥국의 회복 속도가 더 빠르게 나타나고 있음. 이에 따라 일부에서는 신흥국 시장의 본격적 추세전환을 기대. 최근 글로벌 증시의 동반 상승은 3가지 이유에서 기인. 미국 경제 회복에 대한 우려가 완화 됐고, 주요국들의 정책 대응이 가시화되고 있으며, 상품가격 상승이 동반되고 있기 때문.

신흥시장과 Commodity 관련 업종의 추가 상승 가능 :신흥국 통화 약세 압력은 위안화와 달러화의 양방향에서 지속 불가피. 상당수 신흥국들이 경기부진에 대한 정책 수단이 부족하다는 점도 문제. 최근 신흥증시 반등은 EPS 개선을 수반하지 못하고 있음. 최근 3개월 전 대비 MSCI AC World의 EPS가 0.64% 하향 조정된 것에 반해, MSCI EM은 10.64%나 EPS가 후퇴했으며 아직 실적의 개선 징후 없음. 이는 신흥시장 랠리의 기반이 취약함을 의미.

- 신흥증시의 상대적 강세는 금융시장에서 나타나는 단기적 되돌림 양상의 결과에 불과. 따라서 신흥국 exposure가 큰 자동차 등 일부 업종의 투자 아이디어로까지 확대 해석은 무리. 다만 상품 및 원유 가격 상승에 수혜를 입는 업종들은 트레이딩 관점에서 접근 가능.

- 신흥국 회복 국면에서 한국도 부분적 수혜를 기대. 그러나 패닉 국면에서 상대적으로 견조했다는 점이 약점. Deep cyclical 중 에너지, 화학, 건설 등은 이익 회복을 동반하고 있어 트레이딩 유효. 철강은 중립적. 조선은 생존 가능성 긍정적이나, 일부의 자본 확충 필요성은 할인 요인.

- 스타일 별로는 밸류에이션 play는 유효, 모멘텀 play는 시기 상조로 판단. 글로벌 리세션 우려 완화와 주요국들의 정책 구체화는 저평가 주식에 우호적. 그러나 미국 이외 지역의 지표 회복등 정책효과를 확인해야 경기민감주 전반으로 위험선호가 본격화될 것.