GDP^[1] 전망: 중국을 제외한 주요국의 2016년 GDP전망이 2월 들어 일제히 하향 조정되었다. 신흥국 수요부진 심화에 따른 수출 감소 및 제조업 부문의 추가 부진 우려가 공통분모로 작용한 가운데, 미국은 4/4분기 비주거용 투자의 감소, 일본은 전반적 내수부진이 경제전망 악화 요인으로 작용하며 올해 경제전망이 2.2%와 1.0%로 각각 하향 조정되었다. 한국 경제전망에는 대외여건 악화 우려가 더욱 반영되고 있다.

CPI^[2] 전망:배럴당 30달러 내외의 저유가가 유지되면서 주요국 인플레이션 전망이 추가적으로 하향 조정되었다. 서유럽과 일본의 2016년 CPI전망은 각각 0.3%pt 하향 조정되었고, 미국의 소비자물가 전망도 임금상승세 가속화 조짐에도 불구하고 0.2%pt 하향 조정된 1.3%를 기록하였다. 중국과 한국의 전망도 지난 달에 이어 각각 0.1%pt씩 하향 조정된 1.5%와 1.3%로 내려 왔다. 유가의 의미 있는 반등이 없을 경우 인플레이션 전망의 추가 하향 조정 가능성도 배제하기 어려워 보인다.

주요국 인플레이션 전망 추가 악화와 주요국 중앙은행 정책대응: 연말연초 급락한 유가가 배럴당 30달러 내외의 낮은 수준에 머물면서, Global CPI momentum도 2개월 연속 하락하였다. 저유가의 장기화는 채권시장에 반영된 인플레이션 기대의 하락으로도 이어지고 있다. 작년 말 1.6%였던 미국 10년 BEI는 두 달 사이 1.2%로 하락하였고, 독일과 일본의 10년 BEI도 0.81%와 0.27%에 그치며, 물가목표 2%를 하회하고 있다. 이는 주요국 중앙은행의 추가 정책대응 기대로도 연결되고 있다. 인플레 기대를 돌려놓기 위해서는 시장 예상을 상회하는 조치가 선택될 필요가 있다. 특히 NIRP 금리 인하 외에 QE확대 혹은 매입대상 자산 추가 등이 선택가능한 옵션일 것이다.

아시아 주요국 경제전망 하향 조정; 수출 전망 추가 악화 위험: 아시아 신흥국 전반의 수출 전망 하향조정이 지속적으로 진행되면서, 아시아 주요국의 2016년 경제전망이 추가 하향 조정되었다. 컨센서스는 주요 아시아 9개국의 수출이 올해 전년대비 0.3% 증가한 데 이어 2017년과 2018년 각각 3.3%와 5.2%로 완만한 회복세를 이어갈 것으로 예상하고 있다. 다만, 최근까지 발표된 주요국의 수출실적이 실망스러웠던 점은 향후 이들 지역의 추가적인 수출 전망 악화 가능성도 배제할 수 없음을 시사한다. 중국, 일 본, 한국의 1월 통관기준 수출은 공히 두 자리 수 감소세를 시현했다.

미국 경제전망 하향 조정 vs 노동시장 개선 기대 지속:2016년 미국 경제전망이 3개월째 악화되면서 2.2%까지 하향 조정되었다. 이는 4/4분기 GDP 발표 이후 확인된 대외여건 악화와 기업투자 부진이 후행적으로 반영된 결과이다. 향후 경제성장 경로는 수 분기 동안 2.5% 내외의 성장세가 이어질 것으로 전망, 민간 내수 주도 확장기조가 유효함을 보여 주고 있다. 연쇄적인 경제전망 하향 조정에도 당사는 실업률/노동비용지수 등 고용지표의 개선 전망이 유지되고 있다는 점에 주목한다. 완전고용 상태의 지속과 임금상승 압력에 따른 핵심물가 정상화 가능성이 높다는 것은 Fed가 점진적인 통화정책 정상화를 그들의 baseline scenario로 삼고 있다는 점을 정당화해 주는 요인들이기 때문이다.