삼성증권 준법감시인 심사필 제 15-B2502(2015.11.18-2015.12.17)   휠라코리아 BUY · 목표주가 120,000원    브랜드 재건에 성공하느냐가 관건  Analyst. 남옥진      EVENT   3분기 연결매출, 영업이익은 전년대비 3.7% 증가, 8.5% 감소한 1,964억원, 191억원으로 컨센서스 수준으로 부진. 세전이익과 순이익은 -249억원, -179억원으로 적자 전환해 컨센서스를 하회했는데 이는 골프시장 불황으로 인한 Acushnet의 실적 부진이 주원인임.      IMPACT   FILA USA의 안정적 성장에도 불구 국내 실적 둔화 지속 중이고 Achshnet 상장을 앞두 고 골프시장이 불황인 점도 부담.      ACTION   국내 브랜드 구조조정, 리모델링이 지속되는 2016년까지 자체 실적 모멘텀은 약할 것으로 보임. Acushnet 상장가치까지 감안할 경우 현재 주가는 저평가, 관건은 2016년 Acushnet 상장가격, 이후 늘어나는 현금흐름을 재원으로 브랜드 재건에 성공하느냐가 될 전망.